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      2. 「毅」新聞|毅達資本應文祿:20年,青山依舊,我心未老 - 公司觀點 - ADDOR CAPITAL - 毅達資本

        「毅」新聞|毅達資本應文祿:20年,青山依舊,我心未老

        發布時間: 2020-10-14 11:21:00


        2020年10月12-15日,清科集團、投資界聯合華發集團在珠海舉辦第二十屆中國股權投資年度論壇。這是一場持續20年的行業之約,現場集結了1000名投資行業頭部力量,解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來。毅達資本董事長、創始合伙人應文祿受邀出席,并參加主題為《中國創投風云二十年之路》的影響力圓桌對話。
         
        “青山依舊,我心未老”是應文祿對未來五年方向性的希望,同時,在論壇上,應文祿也提出了兩點告誡:一是避免沖動性決策是投資人一生的修為。做好投資不僅要創造IRR,還要創造DPI;第二,要嚴格自律,在這個行業里做一個好孩子。未來中國股權投資行業變化很大,更多的機會將往頭部機構聚攏。
        《中國創投風云二十年之路》圓桌對話由投資人、《艾問》創始人艾誠主持,對話嘉賓還包括:君聯資本總裁陳浩,GGV紀源資本管理合伙人符績勛,啟明創投創始主管合伙人鄺子平,達晨財智創始合伙人、董事長劉晝,國中創投首席合伙人、CEO施安平,經緯中國創始管理合伙人徐傳陞。


         

        以下為對話實錄,經投資界(ID:pedaily2012)編輯整理:
         
        艾誠:今天,這一期的嘉賓登臺分享中國創投風云20年之路,為什么是諸位?
         
        陳浩:我們跟清科結識了也接近20年,是一前一后成立的。
         
        符績勛:我跟陳浩的答案差不多,從1到現在已經20年,清科也走了20年,這是一個比較漫長的創業道路,也有幸到這里跟大家做一個交流。
         
        艾誠:符績勛是在2006年加入GGV紀源資本,從1996年就在新加坡國家科技局開始接觸風險投資。有請劉晝先生。
         
        劉晝:因為我們也入行20年了,跟清科差不多,坐在臺上的都慢慢老了,臺下都是新鮮血液。我們倚老賣老,談一談體會。
         
        艾誠:自信的人才敢自信的說我們是大哥,劉晝先生從1996年接觸資本市場,投資年齡24年。
         
        鄺子平:如果要給一個比較官方的答案,我也是入行20年,是在1999年入行。
         
        艾誠:時間安放在哪,就意味著怎么把自己的愛和使命放在哪,鄺子平先生是1999年加入了英特爾投資部,投資年齡21年。
         
        施安平:我在這個行業的工齡是20年,跟倪正東認識也是20年。主持人剛才說了,我們是比較老的投資人,希望年輕的投資人成長,后浪肯定要把前浪拍在沙灘上。我希望在座的老哥們,我們一直要用20歲的心態,繼續伴隨著這個行業成長。
         
        艾誠:施安平2001年加入了深圳創新投集團,后加入了西安創新投,將近20年的投資生涯。
         
        徐傳陞:第一個專場,唯一的門檻就是你能熬過20年,大家的工齡是20年,我是2000年2月份加入這個行業的,認識倪正東是19年,前浪等著各位后浪拍掉。
         
        艾誠:您在2000年加入了創投行業,2008年加入了經緯中國,投資年齡也是20年。
         
        應文祿:他們幾位都比較謙虛,都覺得是因為自己比較老。當然,資歷老肯定是第一個方面,第二個方面是有經濟實力??倳浿v能不能走到舞臺的中央,還得靠有一定的經濟實力。
         
        艾誠:應文祿擁有超過20年以上的股權和創投投資的經驗。今天主題是《中國創投風云20年之路》,我們將在一個小時里坐而論道,不管我們要走向何方,最重要的我們要從哪里出發,再回首,我心依舊。大家回憶一下,20年前您為何踏入投資界?
         
        大佬回首:
        20年前,我們緣何進入投資圈
         
        陳浩:君聯資本當時設立的時候還叫聯想投資,賀志強現在負責的是聯想創投,為什么有兩個聯想呢?當年董事長柳傳志為了把聯想能夠從制造業品牌推向多元化,選擇用金融和投資來拓展。君聯資本當時是聯想控股旗下第一個做金融的板塊,我個人也非常有幸,能夠從聯想業務部門被調到創投部門來工作。
         
        艾誠:2001年的時候,柳傳志拓展聯想的業務,抽調了20多個人的隊伍,殺入投資圈,就是君聯資本的前身。君聯資本是六個字,勢為先,人為重。
         
        符績勛:2000年3月的時候,我加入德豐環球基金,首先落地在新加坡,希望去看亞太區的一些機會。2000年到2005年這一段時間,我就開始來看中國,我也比較幸運,投的第一個項目就是百度,那是在2000年8月。2000年到2005年這一段時間里面,我們也參與過不少投資的項目,深刻感受到中國的變化。
         
        很多時候你固定時間看一個市場或者一個環境時,是感受不到這個變化的。只有在你拉長時間的過程里面,去感受這個變化,才知道這當中所隱含的機會,因為機會是在變化當中產生的。
         
        我從2000年到2005年,跑了很多的地方,包括印度和韓國,才從中感受到了中國市場存在的機會。2005年百度也上市了,很多獨角獸也崛起了,在這樣的情況下我全身投入到市場中,加入了紀源資本,一直到現在。
         
        再過十年、二十年,會有哪些驅動力?當時全球化的經濟到今天發生了很大的變化,背景發生了變化,在變化中我覺得仍然會存在很大的機會。
         
        艾誠:鄺總在20年進入投資圈的初心是什么?
         
        鄺子平:20年前進入投資圈的初心,是覺得自己很了不起,當時我是在跨國公司工作,覺得再換一家跨國公司當中國區CEO,好像也沒有什么問題。既然有那么多的選擇,要不去做投資?什么都能夠沾到一點邊。
         
        我今天仍然會碰到不少進入投資圈、比較成功的朋友,很多也是這樣的經歷,做的工作不錯,再去做同樣的工作,覺得沒有太大的意義。因此,1999年底,我就抱著誤打誤撞的心態進入到了投資圈。
         
        真正從心里想通了投資這個事情,真正熱愛去做這個事情,也想未來希望去做一些什么事情,應該是從創立啟明創投的2006年開始。之前在英特爾投資部工作的幾年時間,認識了這個行業,也學到了很多前輩的經驗,也投到了一些好的項目。
         
        到創立啟明創投的時候,當時中國整個創新市場的機會是巨大的;而且中國也出現了非常多優秀的企業家。如果能夠陪伴他們成長,我覺得是非常有意義的一個事情。于是,我就下定了決心,以后就干這個活,干到退休為止。
         
        艾誠:您之前做過外企的高管和硅谷的工程師,至今您覺得投資人是一個最好的職業嗎?
         
        鄺子平:這里面并沒有一個“最好的職業”的定義。做投資對我來講還比較合適,可能我做其它的事情還不如別人。
         
        艾誠:投資人這樣一個圈層,或者更適合于高知的人,勤奮的人,有使命的人,今天在座的七位老師和老牌投資機構的代表,是否英雄所見略同?
         
        劉晝:我們的背景是湖南廣電,我在1997年抽調去籌備上市公司,深度參與了湖南廣電上市的籌備。上市了以后,公司一下子募了三個多億,這在2000年是很大的錢,所以我對資本市場挺感興趣的。募了錢以后,當時的老板也說,你有沒有興趣去設一個風險投資公司,于是達晨應運而生。
         
        艾誠:劉晝老師是投資圈的“老中醫”,堪稱創投湘軍的典范,當時入行的初心是什么?
         
        劉晝:當時公司剛上市錢比較多,也沒有那么多的限制,就是想要培育一些好的項目,看能不能為湖南廣電找一些相關的項目,我就是從這個初心過來的。
         
        GP的角色是“店小二”
        服務好創業者與LP,賺取最好的回報
         
        艾誠:從產業投資出發,后來變成了越來越獨立和專業的機構。施安平先生,您是從哪里開始的?
         
        施安平:我做過大學老師,做過政府機構工作人員,后來開始創業,做電子信息。大家知道,商場上分甲方和乙方,當時我做實業的時候在想,更厲害的人應該去做甲方。彼時我負責一個電子信息集團,旗下有一家企業希望吸引風險投資,至今我還依希記得這家企業做的是中國第一個電子商務CA認證中心。經過認真思考,我決定轉變角色成為甲方。
         
        所以,自那時起,我就開始尋找機會去從事風險投資。很巧的是,深創投在那時剛剛成立,希望全國布局,我就此加入了深創投,組建了西北分公司,開始進入到了這個行業。上了這個“賊船”以后,我感覺下不來了,把過去的本事全忘了,就只會干一件事,就是做投資了。
         
        艾誠:您曾經覺得做投資相比做創業者,更有甲方的姿態,這20年從一而終體會自己是甲方,或者其實也是一個乙方?
         
        施安平:你戳到了我的“痛處”。本來我以為做投資就是做甲方,實際這么多年以來,我感覺天天是“店小二”,天天圍繞著創業者,怎么給企業家做好服務。中國股權投資行業的商業模式,決定了投資人始終是圍繞著創業者的“店小二”,只有創業企業家掙大錢了,“打工”的投資人才能跟著掙一點小錢。所以于投資人而言,必須不斷把“店小二”的角色做得更好。從這個角度看,我這一輩子做甲方的希望都沒有了。
         
        艾誠:好的商業追根溯源都是一種極致的服務,服務是乙方的姿態,對LP負責,又能賦能創始人,責任越大,我們的使命越大,我們得到的回報也會越來越高。徐總您也是新加坡的朋友,在中國上海,在經緯感覺怎么樣?在1999年是什么樣的機緣進入了投資界?
         
        徐傳陞:1995年那時我在IBM軟件公司,被派來中國6個月工作,結果發現25年之后,我仍然在中國。1999年底IBM有20萬人,但對外面互聯網發展的認知是后知后覺的,當時接到了很多的獵頭的電話,說初創公司里面招銷售服務的老大,我花了半年的時間去研究,后來也沒有下定決心去創業。
         
        那時候剛好碰到新加坡起家的華盈創投,當時是新加坡科創發展局支持的一個創投基金。加入了之后,我就開始幫忙籌備華盈創投的中國基金,2000年下半年我就來到了上海,當時基金規模很小,三千萬美金。我同年2月份加入,當時是互聯網最火紅的時候,不過很快互聯網泡沫就破了。
         
        艾誠:您也是北漂,從美麗的新加坡漂到了北京,在中國投資界我們都是創業者,只不過恰好是投資人也罷,作為經緯創始合伙人,這一段創業的經歷和你剛剛入行的愉快、陽光的感覺一樣嗎?
         
        徐傳陞:我20年來做投資的壓力還是很大的,我們有好幾個甲方:一個是創業者,成功的案子是創業公司的人賺大錢,我們賺小錢;還有一個是LP,他們是我們的出資人,也理所應當要服務好。
         
        實際上,也是出資給我們的人相信經緯能夠投到偉大的公司,才會和我們走到一起。我也經常提醒我的年輕同事們,至少在經緯我們是一起服務著他們。我們GP其實是店小二的角色,好好服務創業者,把我們的資金用好,賺到最好的回報。
         
        艾誠:現在投資界流行一個專有的名詞,叫“店小二”,這是倪正東發起的,所有人都開始用。毅達是江蘇省高投混改出來一個優秀基金的典范,跟之前的六位基金相比,有特殊的中國特色的背景,您分享一下。
         
        應文祿初心是一不小心,也有一點年少輕狂。1997年,我當時是在一家大型的企業做財務,做到一定位置以后,感覺很辛苦,每個月月初去銀行貸款,月底要想辦法把銀行貸款還掉,不能占銀行信用指標,真的非常困難。
         
        當時很多人在討論上市。我就想,為什么我們不能依靠資本市場,發行股票呢?能融到很多的錢,還不需要付利息。我就去跟老板提了建議,老板當時也不太懂上市,說“可以從市場拿到錢,不用還利息,這個事肯定不靠譜”。我不死心,就找到了當時江蘇證券(華泰證券前身)的老總,跟他們溝通。江蘇證券的老總說,鋼鐵行業的企業肯定上不了市。
         
        我還是不死心,堅定地要把這個路走下去,就不斷去學習和摸索,把兩位老板拉在一起去聊天,后來就讓我去做上市辦的主任,籌備這家公司的上市。那時候資本市場沒有今天這么發達,運作上市的過程極為艱難。
         
        按照當時的企業上市規則,公司必須要有五個以上的發起人股東,到哪里去找股東呢?我就找到了當時的江蘇風險投資公司,就是我們現在公司前身的前身,找到他們的老總,說我們公司要上市,你能不能來投資。談條款的過程,特別折磨人,也在不斷的學習中對VC/PE有了更深的了解。冥冥之中,那個時候心里面種下了這么一顆種子。
         
        我的第二份工作是在一家上市公司做常務老總,對生產和業務都比較熟悉了。江蘇正好在搞改革,要成立高科技投資集團,就把我們這一批所謂年輕的,對資本市場了解的,也懂一點產業的人召集在一起,成立了江蘇高投集團。
         
        我干了九年以后,真的感到帶著“枷鎖”跳舞不好跳,大家都很累。于是,我們在2013年底正式開啟了改革,通過江蘇高投集團的內部混合所有制改革,成立了毅達資本,就是我現在掌舵的這家公司。從當時48億基金管理規模起步,增長到了最近的1097個億,人數從78人增長到了247個人,人數增加了3倍,規模增長了22倍。
         
        邁過20年,
        一家老牌VC最大挑戰是什么?
         
        艾誠:作為老牌和頭部機構,大家已經在中國投資界畫下了濃墨重彩的一筆,遇見未來,也是每個基金所面臨的挑戰,先從君聯資本的陳浩先生開始。
         
        我最喜歡君聯的故事,他們跟科大訊飛的投資案例,在行業也是一個佳話,從投資到退出有13年之久,即便20年酸甜苦辣,君聯和聯想創投組織也在堅守,君聯2020年最大的挑戰是什么?
         
        陳浩:我們的挑戰主要來自于內外兩方面。從內部來講,我們是一家20年的創投機構,一定存在一個新老交替、人員更迭所帶來的挑戰。我想在座嘉賓所在的機構如果創立接近20年,都會碰到這種問題。君聯可能先碰到這些問題,我們從幾年前就開始思考這個問題,這是最大的挑戰。
         
        第二,從外部的挑戰來講,應該是我們跟LP合作的變化。君聯前十年是美元基金,在募美元基金的早期我們經歷了很多的困難,最后有一批不錯的美元LP給我們投資。十年以后,我們同時管理人民幣基金和美元基金,到今天其實面臨更多的是怎么平衡好兩邊LP不同的訴求,特別是在當下全球經濟局勢和政治局勢不斷變化的過程當中,美元基金如何更好的合作。另外,人民幣基金規模越來越大,如果平衡不好,對我們也會形成一個重大的挑戰。
         
        艾誠:人才的問題,以及跟LP、美元人民幣關系的問題,我相信大家拋出來的問題都是這個行業共通的問題,大家也集思廣益,希望在這一場短暫的論壇對遇見未來做一點點的貢獻。
         
        我跟符老師在2015年做過艾問頂尖投資人的對話,他是百度第一位資本伯樂,GGV和您現在的投資狀況,您覺得最大的困惑和挑戰在哪?
         
        符績勛:首先我先說一下背景,GGV紀源資本起家就是一個全球化的團隊,我們既有中國的團隊,也有美國的團隊,近期我們也在新加坡設立了辦公室,但現在的背景發生了一些變化。剛才陳浩講的一個問題,對我來說就是管理上的挑戰,因為在這樣一個大前提之下,你如何去把握兩邊的投資節奏,還有面對各種各樣的一些政策上的挑戰,這些可能都是我們在GGV來說要面對的。
         
        中國已經在近幾年開始全球化,我們看到字節跳動走了出去,也希望我們被投的企業都走出去,有的已經走出去了,他們也面臨著同樣的挑戰??赡軐τ谖襾碚f,這個困惑就是,我們基金的規模和體量越來越大,但對于LP來說,他們有一個回報的要求。這個回報跟你的規模,跟你對應的投資組合是有關系的。
         
        近半年或一年的時間,我們看到資本市場的一個紅利,帶動了比較高的一個回報周期,但是往后走,如何持續的找到這種很好的機會,但是又面臨著去全球化的背景,這可能是我們現在作為投資人所需要去考量的一些問題。
         
        但是我覺得中國未來10年、20年,有大量的潛在紅利,在于整個企業互聯網和產業互聯網這樣大的市場中。
         
        艾誠:這不僅是投資界,去全球化的趨勢應該是影響著微觀和中觀的商業模式,我們也期待GGV面對現在的挑戰,你們現在在做的準備。
         
        鄺子平老師在移動互聯網,投資了很多優秀的企業?,F在啟明在您心目中最大的危機是什么?
         
        鄺子平:從啟明創投的角度來看,在中國做投資,我個人認為,危機就是如何去把握進取和貪婪之間的度。風險投資這個行業在美國已經發展了很長時間,我們也是從美元基金開始的,我們的美元基金LP對一個成功的風險投資基金,已經略有一些固化的想法。在美國,如果你是一個非常守紀律的美元基金,您應該按照那個定義好好做,做完一期再做下一期,拋掉你的貪念,敬業去做,就能夠成為百年老店,。
         
        但是在中國,我們這個行業處于非常年輕的階段,而整個企業創新的市場變化又非常大,還有地緣政治、國際形勢的因素等,所以在啟明創投十周年的時候,我寫了十周年的感想,其中一點就是,我們要牢記必須要有進取心。
         
        啟明創投第一期美元基金是2億美元,對我們很多早期的LP來講,啟明創投最應該做的就是第二期基金仍然是2億美元的規模,第三期基金還是2億美元;你們最熟悉做TMT,那就好好去做TMT。
         
        但是我們從開始一直就有危機感:假如我們不進取,就會被這個時代拋棄,被這個市場拋棄。雖然我們做得很專注,但是純做TMT,中國醫療健康領域這么大的機會,怎么辦?因此我們也開始做醫療健康領域的投資。到了2009年,大家都在做人民幣,好的項目搶不到,沒有辦法,我們也去做人民幣基金。
         
        還有半導體的開發、一個企業的成長周期,都不是用錢就能砸出來的,需要很長的時間;這么蓬勃發展的一個市場,我們不能僅僅立足中國去看待,不能忽視一些布局。所以,如何在整個基金發展的過程當中,面對和解決很多內外交困的挑戰,有一點就是如何平衡,做到不忘初心,在不斷的進取心和貪婪之間把握尺度。
         
        艾誠:巴菲特說“別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪”。下面有請劉晝,你是堅定看好中國,今年達晨收獲了第100家上市公司,2020年也是達晨20周年的生日。你現在最煩惱的事情是什么?
         
        劉晝:我先講一個背景,在座的為什么能掙錢,我們也一直在分析。我們享受了中國改革開放40年,特別是后20年最大的一個紅利,如果再延伸一下,VC和PE市場是高度依賴資本市場的,資本市場發展得好,我們就發展得好。
         
        2005年的股改,對VC和PE來說全流通打開了以后,對我們行業而言是解放了,大家可以掙到錢了。這是前面20年一個大的背景。
         
        后面20年有很多的挑戰,我認為在挑戰過程中,作為VC和PE機構應該去思考怎么適應注冊制的改革。我們高度依賴資本市場,然而現在市場已經不是以前的市場了,現在已經是注冊制了。過去一年多的時間,注冊制發展得非常不錯,兩三年后的注冊制會怎么樣?我們應該用注冊制的思維去選我們投資的項目,才能給投資人掙到錢。從某種角度來看,最大的挑戰是要適應市場的發展。
         
        前面說的去全球化,我們做投資實際上離不開世界的經濟,投資的企業有一些是面向海外市場的。我們國家復工、復產是做得最好的,疫情防控同樣也是做得最好的,然而會不會有第二波疫情出來?我們做投資也要繃緊這個弦,更重要的是要適應市場的變化。
         
        艾誠:施安平老師一直在講您遇到的困難挺多的,給我們挑一個最大的來說一說。
         
        施安平:說到困難和挑戰,其實我一直在思考的就是怎么能不斷的創新,因為投資這個行業面對的是社會最先進的東西,扶持的都是創新創業的企業。中國創業投資行業已經走過20年了,我認為這個行業最大的特點就是活到老,學到老,要不斷革自己的命。
         
        我覺得面臨的最大的挑戰,就是怎么樣不斷否定過去,創新未來。我創立國中創投是由于一個非常特殊的原因不得不離開了深創投,開始管理國家中小企業發展基金首支實體基金。最初,我帶著八個同事從深創投一起離職,起步階段得益于深創投對我們的培養,從投資邏輯、投資理念,到團隊建設,我們都有一定的繼承。但是,從國中創投成立的第一天開始,我就在思考,一定要在激烈的市場競爭中做出自己的特色。
         
        我提出來的“12345”就是國中創投的投資理念?,F在,國中創投一期基金已經投完了,目前正在募第二期,怎么把第二期做得比第一期更有特色,風格更鮮明,投資邏輯更清晰,這是我目前思考的最大的問題。
         
        艾誠:您笑談自己是古典投資人,但是從過往的歷史投資戰績可以預見未來,您可以持續投出類似于西部超導這樣硬核的公司。下面有請經緯中國徐傳陞老師,經緯和您現在本人面臨最大的投資挑戰是什么?
         
        徐傳陞:挑戰有很多,我們現在所處的時代是大變化的時代,也不能說好和不好,總體來說外部環境會更復雜。
         
        從微觀角度來說,過去一年半,我和張穎花最多的時間是在迭代團隊,雖然我們發展歷史并不長,但是我們內部培養了另外六位優秀的合伙人,他們絕大部分人加入經緯后都是從分析師一步步做起來的,不斷的提升自己,到今天可以保持很強的戰斗力,發展得也不錯。
         
        所以下一步,我們在思考未來8-10年經緯怎么繼續做好,在內部有一個核心觀念,從邊緣的方向逐漸在三到五年做成主流的一個的投資方向,這一塊其實是非常難的。我們2010年投移動互聯網,2013年開始投企業軟件服務,后續的數字醫療,包括四年前開始投新能源汽車,還有核心零部件,我們一直在探索怎么在人員方面繼續加入生力軍,繼續看新的方向。
         
        投資團隊現在大概有40個人,今年第一次90后超過一半,也是最近一兩年招進來的,我們希望在未來10年再打造一系列像過去十幾年構建的那樣優秀的投資團隊。經緯一直都是相信年輕人,同時重倉中國。
         
        艾誠:毅達資本的應文祿先生,你很自信,這個狀況不像很憂愁。
         
        應文祿:其實干投資,要有自信,但是不能盲目自信。在這個行業久了,你會發現其實喜怒哀樂年年都在發生,有一些新的同學進來了,有一些老的同學失聯了,潮起潮落。這幾年我們發展到了一定的階段以后,主要是在思考下一個20年我們在哪里,我們要往哪里走。
         
        作為掌門人,大家的想法基本上一致,我們這個時代發生了變化。我比較關心的是,在幾個變化的背景下,我們是否能夠把握機遇,控制風險。
         
        第一,疫情在世界范圍內能不能跟中國一樣很快的控制,現在來看基本上比較難,如果疫情持續兩三年,像世衛組織說的要持續到2024年,我們的經濟格局和產業布局會怎么樣?
         
        第二,大家都在說“去全球化”,但是我想有可能會出現“再全球化”,這是逆全球化浪潮中尊重各國發展、尊重市場形成的一股新趨勢。
         
        第三,科技是下一個十年的主旋律,我們如何把握?能不能趕上甚至引領這個時代?這是我的想法。
         
        未來五年的愿望:
        投中垂直領域三分之一頭部企業
         
        艾誠:場上七位嘉賓,都用自己身體力行的堅持,以及對行業的敬畏,直言不諱地說明了自己所在的投資機構,和自己所代表的投資團隊面臨的挑戰,這也是我聽到目前最真誠的一場,大家都非常真實。
         
        最后一個話題,讓大家預見未來。請各位介紹一下,你們站在2020年這個特殊和魔幻的一年,特別是距離今年結束不到80天時間的情況下如何預見未來。以五年為期,從2020到2025年,面對未來的問題和挑戰,希望自己和所在的投資機構,是一個什么樣的狀態呢?
         
        陳浩:面向未來,君聯還是審慎樂觀,謹慎前行。由倪總提出的“店小二”的概念,已經被業界廣泛認同,我們同樣非常認同這一點。我們做風險投資對于創業者來說,是要做他們的老股東,要做好有價值的服務,做增值的服務,這是店小二精神的一種體現。
         
        另外,LP把錢交給我們,我們是替LP賺錢,這更是一種對LP負責的心態,更是一種體現“店小二”精神的方式。中國創投未來如果是封閉型的,肯定發展不好,一定要全球化。這是我對未來的判斷,這個趨勢是不可阻擋的。
         
        艾誠:投資機構要做創業者的好股東,做LP好的托管人,堅持開放,堅持全球化。這是陳總說的。
         
        符績勛:我稍微補充一下。對于我們來說,外部的環境只能夠不斷的去把握和解讀,然后做出我們該做的一些措施,但是更重要的還是要做好自己,就是如何更好的去服務我們被投的企業。我覺得創投行業從管理結構上講,原來是前臺和后臺的關系,前臺就是投資,看項目;后臺就是財務、法務。
         
        現在大家都搭了一個中臺的團隊,就是投后服務團隊。為什么會有這樣的服務能力,其實就是希望能夠更好的帶給我們被投企業更大的價值,希望他們能夠在整個成長過程里面,可以成長得更順利,踩更少的坑。我們在做好自己的過程中,需要去打造一個完整的體系和更好的機制。因此如何去搭建一個更好的激勵機制,培養下一代的團隊,這個也很重要。
         
        艾誠:講到預見未來,如何成為更好的投資人和投資機構的時候,兩位給出的答案非常接近,即創造增值服務,賦能創始人。但是作為主持人有權利提高回答問題的難度,希望答案多多創新,因為企業真正的護城河就是作為投資機構的諸位,是由你們來給創新企業創造價值。
         
        鄺子平:如何在進取和貪婪之間把握尺度?我認為很重要的一點,是我們怎么去預判這個趨勢。我覺得應該采取進取的方式,去把握長期的機遇和趨勢。如果是一個小小的風浪,我們就應該去做一個短線。所以在某些領域我們看好長期的趨勢,例如醫療健康領域的發展,在中國就是長期趨勢之一。
         
        但是可能在比較短的時間里面,疫情所帶來的這些紅利會比較快地消失。國際形勢、地緣政治、去全球化可能是未來的趨勢,我們應對這一趨勢去做長期投資的布局,這就是進取的態勢。
         
        艾誠:我聽到了兩點,一個就是對于短期的變化,我們要抓住可理解、可預期的有限變量去做出反應,但是對于長期的變化,我們還是要堅持超長期主義。
         
        劉晝:我們未來五年做投資能不能掙錢?去全球化、新冠疫情等黑天鵝事件,都是制約經濟、制約我們投資的一些因素,而這些因素是長期因素,還是短期因素?現在從總體看,我認為中國在復工、復產、復學方面是做得最好的。中國在這種狀態下,特別是1-9月份,是唯一的一個經濟正增長的國家。
         
        從這個角度來看,中國抵御全球經濟下行的引擎動力在哪個地方?用什么來抵御?我認為是新興產業,雖然原來房地產是一個龍頭支柱,但現在不可能大力發展房地產。我覺得今后的五年對中國PE和VC市場是一個大的利好,大的方向就是資本市場的改革,注冊制的改革,雙向的開放。我認為,今后的五年對我們這個行業是一個好的機遇,這是一個大的背景。
         
        從大方面來看,在今后五年,可能這個行業的分化會越來越明顯,對在座的創業者來說,我認為這五年也是創業者的一個好的機遇期,創業者都應該去把握。從大的趨勢來看,可能今后的五年,中國在全球經濟下行,經濟不好的時候,仍然會是一個亮點。
         
        艾誠:達晨在今年加大了投資力度,而各位作為老牌資深基金,都有一個明顯預見未來的姿態,開始大量的向資產管理方向延伸。也祝福達晨越來越好。
         
        施安平:現在展望五年之后,那時的國中創投也將成為一家成立十年的機構。十年,一個投資機構應該做到什么樣才能不掉隊?我特別希望十年以后還能來到清科年度論壇,與各位一起繼續論道。事實上,這個挑戰很大,一個小的平臺還要繼續努力。我希望在十年以后,國中創投的資產規模至少能夠達到三五百億。雖然挑戰很大,但我們充滿信心。
         
        對于國中創投而言,我們要繼續堅持自己清晰的投資策略和投資邏輯。未來這個行業的競爭,大家已經看得非常清楚。大浪淘沙,最后無論是資金、項目,還是人才,都會向頭部集中。對國中創投而言,十年以后還能夠繼續在行業里面有自己的一席之地,必須永遠在頭部機構的隊列里不掉隊。
         
        徐傳陞:今年上半年我們剛完成人民幣和美元創投基金的募集,未來的投資重點就是繼續深耕材料和半導體,還有先進制造。我自己會花時間比較多一點在大健康領域,在生物醫藥、醫療健康持續性的投入。經緯內部的一個核心指標是以比較量化的方式去描述,即在我們選擇的垂直領域中,能投到最優秀的三分之一TOP企業。
         
        希望五年之后回頭一看,這期間出來的最好的十家公司,經緯希望有幸投到三分之一的頭部,這也是我們內部驅動所有員工團隊和合伙人的信念。怎么定義頭部?我認為最后還是資本退出的體量和企業的影響力。
         
        艾誠:創新世界最好的優秀是很難定義的,我認為最好的定義就是資本退出。預見未來,我們如何成為更合格的時代投資人?有請應文祿總。
         
        應文祿我對未來五年有一個方向性的希望,便是“青山依舊,我心未老”。我認為這一輪整個金融體制的改革,是以資本市場作為突破口。資本市場的改革牽一發而動全身,大家可能有深刻的認知,所以我覺得將來在直接融資這一塊,中央政府自上而下,會高度的重視,各位如果有幸參與了這一輪行業,參與了這一輪投資,我覺得這是一個很好的選擇。
         
        我也有兩點告誡,第一,要避免沖動性的決策,這是投資人一生的修為。做好這個行業,不僅要創造IRR,還要創造DPI,給投資人帶來回報,如果在行業里面做不到這一點,可能會很快出局,所以一定要避免沖動性的決策,從而帶來持續的收益增長?,F在募資不再是一個行業的困局,最近幾年我們沒有通過第三方的募資,依然完成了每年超百億的募資,相對還是比較輕松的。
         
        第二,要嚴格的自律,做行業的好孩子。未來這個行業變化會非常多,更多的機會會往頭部機構聚攏,如果真的有一天資本市場對投資機構也開放了大門,希望我們已經做好了準備。
         
        艾誠:回望過去20年,清科集團一直伴隨中國股權投資行業,各位也都畫下了濃墨重彩的一筆。每年我作為財經的主持人都會對話同樣的老面孔,也會對話不同的新面孔,說明有人來,也有人走。未來如果更好,也是諸位的助力。最后,祝福清科20歲生日快樂,也祝在座的每一位投資人初心不改,方得始終。謝謝各位!
         
         

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        發布時間: 2020-10-14 11:21:00


        2020年10月12-15日,清科集團、投資界聯合華發集團在珠海舉辦第二十屆中國股權投資年度論壇。這是一場持續20年的行業之約,現場集結了1000名投資行業頭部力量,解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來。毅達資本董事長、創始合伙人應文祿受邀出席,并參加主題為《中國創投風云二十年之路》的影響力圓桌對話。
         
        “青山依舊,我心未老”是應文祿對未來五年方向性的希望,同時,在論壇上,應文祿也提出了兩點告誡:一是避免沖動性決策是投資人一生的修為。做好投資不僅要創造IRR,還要創造DPI;第二,要嚴格自律,在這個行業里做一個好孩子。未來中國股權投資行業變化很大,更多的機會將往頭部機構聚攏。
        《中國創投風云二十年之路》圓桌對話由投資人、《艾問》創始人艾誠主持,對話嘉賓還包括:君聯資本總裁陳浩,GGV紀源資本管理合伙人符績勛,啟明創投創始主管合伙人鄺子平,達晨財智創始合伙人、董事長劉晝,國中創投首席合伙人、CEO施安平,經緯中國創始管理合伙人徐傳陞。


         

        以下為對話實錄,經投資界(ID:pedaily2012)編輯整理:
         
        艾誠:今天,這一期的嘉賓登臺分享中國創投風云20年之路,為什么是諸位?
         
        陳浩:我們跟清科結識了也接近20年,是一前一后成立的。
         
        符績勛:我跟陳浩的答案差不多,從1到現在已經20年,清科也走了20年,這是一個比較漫長的創業道路,也有幸到這里跟大家做一個交流。
         
        艾誠:符績勛是在2006年加入GGV紀源資本,從1996年就在新加坡國家科技局開始接觸風險投資。有請劉晝先生。
         
        劉晝:因為我們也入行20年了,跟清科差不多,坐在臺上的都慢慢老了,臺下都是新鮮血液。我們倚老賣老,談一談體會。
         
        艾誠:自信的人才敢自信的說我們是大哥,劉晝先生從1996年接觸資本市場,投資年齡24年。
         
        鄺子平:如果要給一個比較官方的答案,我也是入行20年,是在1999年入行。
         
        艾誠:時間安放在哪,就意味著怎么把自己的愛和使命放在哪,鄺子平先生是1999年加入了英特爾投資部,投資年齡21年。
         
        施安平:我在這個行業的工齡是20年,跟倪正東認識也是20年。主持人剛才說了,我們是比較老的投資人,希望年輕的投資人成長,后浪肯定要把前浪拍在沙灘上。我希望在座的老哥們,我們一直要用20歲的心態,繼續伴隨著這個行業成長。
         
        艾誠:施安平2001年加入了深圳創新投集團,后加入了西安創新投,將近20年的投資生涯。
         
        徐傳陞:第一個專場,唯一的門檻就是你能熬過20年,大家的工齡是20年,我是2000年2月份加入這個行業的,認識倪正東是19年,前浪等著各位后浪拍掉。
         
        艾誠:您在2000年加入了創投行業,2008年加入了經緯中國,投資年齡也是20年。
         
        應文祿:他們幾位都比較謙虛,都覺得是因為自己比較老。當然,資歷老肯定是第一個方面,第二個方面是有經濟實力??倳浿v能不能走到舞臺的中央,還得靠有一定的經濟實力。
         
        艾誠:應文祿擁有超過20年以上的股權和創投投資的經驗。今天主題是《中國創投風云20年之路》,我們將在一個小時里坐而論道,不管我們要走向何方,最重要的我們要從哪里出發,再回首,我心依舊。大家回憶一下,20年前您為何踏入投資界?
         
        大佬回首:
        20年前,我們緣何進入投資圈
         
        陳浩:君聯資本當時設立的時候還叫聯想投資,賀志強現在負責的是聯想創投,為什么有兩個聯想呢?當年董事長柳傳志為了把聯想能夠從制造業品牌推向多元化,選擇用金融和投資來拓展。君聯資本當時是聯想控股旗下第一個做金融的板塊,我個人也非常有幸,能夠從聯想業務部門被調到創投部門來工作。
         
        艾誠:2001年的時候,柳傳志拓展聯想的業務,抽調了20多個人的隊伍,殺入投資圈,就是君聯資本的前身。君聯資本是六個字,勢為先,人為重。
         
        符績勛:2000年3月的時候,我加入德豐環球基金,首先落地在新加坡,希望去看亞太區的一些機會。2000年到2005年這一段時間,我就開始來看中國,我也比較幸運,投的第一個項目就是百度,那是在2000年8月。2000年到2005年這一段時間里面,我們也參與過不少投資的項目,深刻感受到中國的變化。
         
        很多時候你固定時間看一個市場或者一個環境時,是感受不到這個變化的。只有在你拉長時間的過程里面,去感受這個變化,才知道這當中所隱含的機會,因為機會是在變化當中產生的。
         
        我從2000年到2005年,跑了很多的地方,包括印度和韓國,才從中感受到了中國市場存在的機會。2005年百度也上市了,很多獨角獸也崛起了,在這樣的情況下我全身投入到市場中,加入了紀源資本,一直到現在。
         
        再過十年、二十年,會有哪些驅動力?當時全球化的經濟到今天發生了很大的變化,背景發生了變化,在變化中我覺得仍然會存在很大的機會。
         
        艾誠:鄺總在20年進入投資圈的初心是什么?
         
        鄺子平:20年前進入投資圈的初心,是覺得自己很了不起,當時我是在跨國公司工作,覺得再換一家跨國公司當中國區CEO,好像也沒有什么問題。既然有那么多的選擇,要不去做投資?什么都能夠沾到一點邊。
         
        我今天仍然會碰到不少進入投資圈、比較成功的朋友,很多也是這樣的經歷,做的工作不錯,再去做同樣的工作,覺得沒有太大的意義。因此,1999年底,我就抱著誤打誤撞的心態進入到了投資圈。
         
        真正從心里想通了投資這個事情,真正熱愛去做這個事情,也想未來希望去做一些什么事情,應該是從創立啟明創投的2006年開始。之前在英特爾投資部工作的幾年時間,認識了這個行業,也學到了很多前輩的經驗,也投到了一些好的項目。
         
        到創立啟明創投的時候,當時中國整個創新市場的機會是巨大的;而且中國也出現了非常多優秀的企業家。如果能夠陪伴他們成長,我覺得是非常有意義的一個事情。于是,我就下定了決心,以后就干這個活,干到退休為止。
         
        艾誠:您之前做過外企的高管和硅谷的工程師,至今您覺得投資人是一個最好的職業嗎?
         
        鄺子平:這里面并沒有一個“最好的職業”的定義。做投資對我來講還比較合適,可能我做其它的事情還不如別人。
         
        艾誠:投資人這樣一個圈層,或者更適合于高知的人,勤奮的人,有使命的人,今天在座的七位老師和老牌投資機構的代表,是否英雄所見略同?
         
        劉晝:我們的背景是湖南廣電,我在1997年抽調去籌備上市公司,深度參與了湖南廣電上市的籌備。上市了以后,公司一下子募了三個多億,這在2000年是很大的錢,所以我對資本市場挺感興趣的。募了錢以后,當時的老板也說,你有沒有興趣去設一個風險投資公司,于是達晨應運而生。
         
        艾誠:劉晝老師是投資圈的“老中醫”,堪稱創投湘軍的典范,當時入行的初心是什么?
         
        劉晝:當時公司剛上市錢比較多,也沒有那么多的限制,就是想要培育一些好的項目,看能不能為湖南廣電找一些相關的項目,我就是從這個初心過來的。
         
        GP的角色是“店小二”
        服務好創業者與LP,賺取最好的回報
         
        艾誠:從產業投資出發,后來變成了越來越獨立和專業的機構。施安平先生,您是從哪里開始的?
         
        施安平:我做過大學老師,做過政府機構工作人員,后來開始創業,做電子信息。大家知道,商場上分甲方和乙方,當時我做實業的時候在想,更厲害的人應該去做甲方。彼時我負責一個電子信息集團,旗下有一家企業希望吸引風險投資,至今我還依希記得這家企業做的是中國第一個電子商務CA認證中心。經過認真思考,我決定轉變角色成為甲方。
         
        所以,自那時起,我就開始尋找機會去從事風險投資。很巧的是,深創投在那時剛剛成立,希望全國布局,我就此加入了深創投,組建了西北分公司,開始進入到了這個行業。上了這個“賊船”以后,我感覺下不來了,把過去的本事全忘了,就只會干一件事,就是做投資了。
         
        艾誠:您曾經覺得做投資相比做創業者,更有甲方的姿態,這20年從一而終體會自己是甲方,或者其實也是一個乙方?
         
        施安平:你戳到了我的“痛處”。本來我以為做投資就是做甲方,實際這么多年以來,我感覺天天是“店小二”,天天圍繞著創業者,怎么給企業家做好服務。中國股權投資行業的商業模式,決定了投資人始終是圍繞著創業者的“店小二”,只有創業企業家掙大錢了,“打工”的投資人才能跟著掙一點小錢。所以于投資人而言,必須不斷把“店小二”的角色做得更好。從這個角度看,我這一輩子做甲方的希望都沒有了。
         
        艾誠:好的商業追根溯源都是一種極致的服務,服務是乙方的姿態,對LP負責,又能賦能創始人,責任越大,我們的使命越大,我們得到的回報也會越來越高。徐總您也是新加坡的朋友,在中國上海,在經緯感覺怎么樣?在1999年是什么樣的機緣進入了投資界?
         
        徐傳陞:1995年那時我在IBM軟件公司,被派來中國6個月工作,結果發現25年之后,我仍然在中國。1999年底IBM有20萬人,但對外面互聯網發展的認知是后知后覺的,當時接到了很多的獵頭的電話,說初創公司里面招銷售服務的老大,我花了半年的時間去研究,后來也沒有下定決心去創業。
         
        那時候剛好碰到新加坡起家的華盈創投,當時是新加坡科創發展局支持的一個創投基金。加入了之后,我就開始幫忙籌備華盈創投的中國基金,2000年下半年我就來到了上海,當時基金規模很小,三千萬美金。我同年2月份加入,當時是互聯網最火紅的時候,不過很快互聯網泡沫就破了。
         
        艾誠:您也是北漂,從美麗的新加坡漂到了北京,在中國投資界我們都是創業者,只不過恰好是投資人也罷,作為經緯創始合伙人,這一段創業的經歷和你剛剛入行的愉快、陽光的感覺一樣嗎?
         
        徐傳陞:我20年來做投資的壓力還是很大的,我們有好幾個甲方:一個是創業者,成功的案子是創業公司的人賺大錢,我們賺小錢;還有一個是LP,他們是我們的出資人,也理所應當要服務好。
         
        實際上,也是出資給我們的人相信經緯能夠投到偉大的公司,才會和我們走到一起。我也經常提醒我的年輕同事們,至少在經緯我們是一起服務著他們。我們GP其實是店小二的角色,好好服務創業者,把我們的資金用好,賺到最好的回報。
         
        艾誠:現在投資界流行一個專有的名詞,叫“店小二”,這是倪正東發起的,所有人都開始用。毅達是江蘇省高投混改出來一個優秀基金的典范,跟之前的六位基金相比,有特殊的中國特色的背景,您分享一下。
         
        應文祿初心是一不小心,也有一點年少輕狂。1997年,我當時是在一家大型的企業做財務,做到一定位置以后,感覺很辛苦,每個月月初去銀行貸款,月底要想辦法把銀行貸款還掉,不能占銀行信用指標,真的非常困難。
         
        當時很多人在討論上市。我就想,為什么我們不能依靠資本市場,發行股票呢?能融到很多的錢,還不需要付利息。我就去跟老板提了建議,老板當時也不太懂上市,說“可以從市場拿到錢,不用還利息,這個事肯定不靠譜”。我不死心,就找到了當時江蘇證券(華泰證券前身)的老總,跟他們溝通。江蘇證券的老總說,鋼鐵行業的企業肯定上不了市。
         
        我還是不死心,堅定地要把這個路走下去,就不斷去學習和摸索,把兩位老板拉在一起去聊天,后來就讓我去做上市辦的主任,籌備這家公司的上市。那時候資本市場沒有今天這么發達,運作上市的過程極為艱難。
         
        按照當時的企業上市規則,公司必須要有五個以上的發起人股東,到哪里去找股東呢?我就找到了當時的江蘇風險投資公司,就是我們現在公司前身的前身,找到他們的老總,說我們公司要上市,你能不能來投資。談條款的過程,特別折磨人,也在不斷的學習中對VC/PE有了更深的了解。冥冥之中,那個時候心里面種下了這么一顆種子。
         
        我的第二份工作是在一家上市公司做常務老總,對生產和業務都比較熟悉了。江蘇正好在搞改革,要成立高科技投資集團,就把我們這一批所謂年輕的,對資本市場了解的,也懂一點產業的人召集在一起,成立了江蘇高投集團。
         
        我干了九年以后,真的感到帶著“枷鎖”跳舞不好跳,大家都很累。于是,我們在2013年底正式開啟了改革,通過江蘇高投集團的內部混合所有制改革,成立了毅達資本,就是我現在掌舵的這家公司。從當時48億基金管理規模起步,增長到了最近的1097個億,人數從78人增長到了247個人,人數增加了3倍,規模增長了22倍。
         
        邁過20年,
        一家老牌VC最大挑戰是什么?
         
        艾誠:作為老牌和頭部機構,大家已經在中國投資界畫下了濃墨重彩的一筆,遇見未來,也是每個基金所面臨的挑戰,先從君聯資本的陳浩先生開始。
         
        我最喜歡君聯的故事,他們跟科大訊飛的投資案例,在行業也是一個佳話,從投資到退出有13年之久,即便20年酸甜苦辣,君聯和聯想創投組織也在堅守,君聯2020年最大的挑戰是什么?
         
        陳浩:我們的挑戰主要來自于內外兩方面。從內部來講,我們是一家20年的創投機構,一定存在一個新老交替、人員更迭所帶來的挑戰。我想在座嘉賓所在的機構如果創立接近20年,都會碰到這種問題。君聯可能先碰到這些問題,我們從幾年前就開始思考這個問題,這是最大的挑戰。
         
        第二,從外部的挑戰來講,應該是我們跟LP合作的變化。君聯前十年是美元基金,在募美元基金的早期我們經歷了很多的困難,最后有一批不錯的美元LP給我們投資。十年以后,我們同時管理人民幣基金和美元基金,到今天其實面臨更多的是怎么平衡好兩邊LP不同的訴求,特別是在當下全球經濟局勢和政治局勢不斷變化的過程當中,美元基金如何更好的合作。另外,人民幣基金規模越來越大,如果平衡不好,對我們也會形成一個重大的挑戰。
         
        艾誠:人才的問題,以及跟LP、美元人民幣關系的問題,我相信大家拋出來的問題都是這個行業共通的問題,大家也集思廣益,希望在這一場短暫的論壇對遇見未來做一點點的貢獻。
         
        我跟符老師在2015年做過艾問頂尖投資人的對話,他是百度第一位資本伯樂,GGV和您現在的投資狀況,您覺得最大的困惑和挑戰在哪?
         
        符績勛:首先我先說一下背景,GGV紀源資本起家就是一個全球化的團隊,我們既有中國的團隊,也有美國的團隊,近期我們也在新加坡設立了辦公室,但現在的背景發生了一些變化。剛才陳浩講的一個問題,對我來說就是管理上的挑戰,因為在這樣一個大前提之下,你如何去把握兩邊的投資節奏,還有面對各種各樣的一些政策上的挑戰,這些可能都是我們在GGV來說要面對的。
         
        中國已經在近幾年開始全球化,我們看到字節跳動走了出去,也希望我們被投的企業都走出去,有的已經走出去了,他們也面臨著同樣的挑戰??赡軐τ谖襾碚f,這個困惑就是,我們基金的規模和體量越來越大,但對于LP來說,他們有一個回報的要求。這個回報跟你的規模,跟你對應的投資組合是有關系的。
         
        近半年或一年的時間,我們看到資本市場的一個紅利,帶動了比較高的一個回報周期,但是往后走,如何持續的找到這種很好的機會,但是又面臨著去全球化的背景,這可能是我們現在作為投資人所需要去考量的一些問題。
         
        但是我覺得中國未來10年、20年,有大量的潛在紅利,在于整個企業互聯網和產業互聯網這樣大的市場中。
         
        艾誠:這不僅是投資界,去全球化的趨勢應該是影響著微觀和中觀的商業模式,我們也期待GGV面對現在的挑戰,你們現在在做的準備。
         
        鄺子平老師在移動互聯網,投資了很多優秀的企業?,F在啟明在您心目中最大的危機是什么?
         
        鄺子平:從啟明創投的角度來看,在中國做投資,我個人認為,危機就是如何去把握進取和貪婪之間的度。風險投資這個行業在美國已經發展了很長時間,我們也是從美元基金開始的,我們的美元基金LP對一個成功的風險投資基金,已經略有一些固化的想法。在美國,如果你是一個非常守紀律的美元基金,您應該按照那個定義好好做,做完一期再做下一期,拋掉你的貪念,敬業去做,就能夠成為百年老店,。
         
        但是在中國,我們這個行業處于非常年輕的階段,而整個企業創新的市場變化又非常大,還有地緣政治、國際形勢的因素等,所以在啟明創投十周年的時候,我寫了十周年的感想,其中一點就是,我們要牢記必須要有進取心。
         
        啟明創投第一期美元基金是2億美元,對我們很多早期的LP來講,啟明創投最應該做的就是第二期基金仍然是2億美元的規模,第三期基金還是2億美元;你們最熟悉做TMT,那就好好去做TMT。
         
        但是我們從開始一直就有危機感:假如我們不進取,就會被這個時代拋棄,被這個市場拋棄。雖然我們做得很專注,但是純做TMT,中國醫療健康領域這么大的機會,怎么辦?因此我們也開始做醫療健康領域的投資。到了2009年,大家都在做人民幣,好的項目搶不到,沒有辦法,我們也去做人民幣基金。
         
        還有半導體的開發、一個企業的成長周期,都不是用錢就能砸出來的,需要很長的時間;這么蓬勃發展的一個市場,我們不能僅僅立足中國去看待,不能忽視一些布局。所以,如何在整個基金發展的過程當中,面對和解決很多內外交困的挑戰,有一點就是如何平衡,做到不忘初心,在不斷的進取心和貪婪之間把握尺度。
         
        艾誠:巴菲特說“別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪”。下面有請劉晝,你是堅定看好中國,今年達晨收獲了第100家上市公司,2020年也是達晨20周年的生日。你現在最煩惱的事情是什么?
         
        劉晝:我先講一個背景,在座的為什么能掙錢,我們也一直在分析。我們享受了中國改革開放40年,特別是后20年最大的一個紅利,如果再延伸一下,VC和PE市場是高度依賴資本市場的,資本市場發展得好,我們就發展得好。
         
        2005年的股改,對VC和PE來說全流通打開了以后,對我們行業而言是解放了,大家可以掙到錢了。這是前面20年一個大的背景。
         
        后面20年有很多的挑戰,我認為在挑戰過程中,作為VC和PE機構應該去思考怎么適應注冊制的改革。我們高度依賴資本市場,然而現在市場已經不是以前的市場了,現在已經是注冊制了。過去一年多的時間,注冊制發展得非常不錯,兩三年后的注冊制會怎么樣?我們應該用注冊制的思維去選我們投資的項目,才能給投資人掙到錢。從某種角度來看,最大的挑戰是要適應市場的發展。
         
        前面說的去全球化,我們做投資實際上離不開世界的經濟,投資的企業有一些是面向海外市場的。我們國家復工、復產是做得最好的,疫情防控同樣也是做得最好的,然而會不會有第二波疫情出來?我們做投資也要繃緊這個弦,更重要的是要適應市場的變化。
         
        艾誠:施安平老師一直在講您遇到的困難挺多的,給我們挑一個最大的來說一說。
         
        施安平:說到困難和挑戰,其實我一直在思考的就是怎么能不斷的創新,因為投資這個行業面對的是社會最先進的東西,扶持的都是創新創業的企業。中國創業投資行業已經走過20年了,我認為這個行業最大的特點就是活到老,學到老,要不斷革自己的命。
         
        我覺得面臨的最大的挑戰,就是怎么樣不斷否定過去,創新未來。我創立國中創投是由于一個非常特殊的原因不得不離開了深創投,開始管理國家中小企業發展基金首支實體基金。最初,我帶著八個同事從深創投一起離職,起步階段得益于深創投對我們的培養,從投資邏輯、投資理念,到團隊建設,我們都有一定的繼承。但是,從國中創投成立的第一天開始,我就在思考,一定要在激烈的市場競爭中做出自己的特色。
         
        我提出來的“12345”就是國中創投的投資理念?,F在,國中創投一期基金已經投完了,目前正在募第二期,怎么把第二期做得比第一期更有特色,風格更鮮明,投資邏輯更清晰,這是我目前思考的最大的問題。
         
        艾誠:您笑談自己是古典投資人,但是從過往的歷史投資戰績可以預見未來,您可以持續投出類似于西部超導這樣硬核的公司。下面有請經緯中國徐傳陞老師,經緯和您現在本人面臨最大的投資挑戰是什么?
         
        徐傳陞:挑戰有很多,我們現在所處的時代是大變化的時代,也不能說好和不好,總體來說外部環境會更復雜。
         
        從微觀角度來說,過去一年半,我和張穎花最多的時間是在迭代團隊,雖然我們發展歷史并不長,但是我們內部培養了另外六位優秀的合伙人,他們絕大部分人加入經緯后都是從分析師一步步做起來的,不斷的提升自己,到今天可以保持很強的戰斗力,發展得也不錯。
         
        所以下一步,我們在思考未來8-10年經緯怎么繼續做好,在內部有一個核心觀念,從邊緣的方向逐漸在三到五年做成主流的一個的投資方向,這一塊其實是非常難的。我們2010年投移動互聯網,2013年開始投企業軟件服務,后續的數字醫療,包括四年前開始投新能源汽車,還有核心零部件,我們一直在探索怎么在人員方面繼續加入生力軍,繼續看新的方向。
         
        投資團隊現在大概有40個人,今年第一次90后超過一半,也是最近一兩年招進來的,我們希望在未來10年再打造一系列像過去十幾年構建的那樣優秀的投資團隊。經緯一直都是相信年輕人,同時重倉中國。
         
        艾誠:毅達資本的應文祿先生,你很自信,這個狀況不像很憂愁。
         
        應文祿:其實干投資,要有自信,但是不能盲目自信。在這個行業久了,你會發現其實喜怒哀樂年年都在發生,有一些新的同學進來了,有一些老的同學失聯了,潮起潮落。這幾年我們發展到了一定的階段以后,主要是在思考下一個20年我們在哪里,我們要往哪里走。
         
        作為掌門人,大家的想法基本上一致,我們這個時代發生了變化。我比較關心的是,在幾個變化的背景下,我們是否能夠把握機遇,控制風險。
         
        第一,疫情在世界范圍內能不能跟中國一樣很快的控制,現在來看基本上比較難,如果疫情持續兩三年,像世衛組織說的要持續到2024年,我們的經濟格局和產業布局會怎么樣?
         
        第二,大家都在說“去全球化”,但是我想有可能會出現“再全球化”,這是逆全球化浪潮中尊重各國發展、尊重市場形成的一股新趨勢。
         
        第三,科技是下一個十年的主旋律,我們如何把握?能不能趕上甚至引領這個時代?這是我的想法。
         
        未來五年的愿望:
        投中垂直領域三分之一頭部企業
         
        艾誠:場上七位嘉賓,都用自己身體力行的堅持,以及對行業的敬畏,直言不諱地說明了自己所在的投資機構,和自己所代表的投資團隊面臨的挑戰,這也是我聽到目前最真誠的一場,大家都非常真實。
         
        最后一個話題,讓大家預見未來。請各位介紹一下,你們站在2020年這個特殊和魔幻的一年,特別是距離今年結束不到80天時間的情況下如何預見未來。以五年為期,從2020到2025年,面對未來的問題和挑戰,希望自己和所在的投資機構,是一個什么樣的狀態呢?
         
        陳浩:面向未來,君聯還是審慎樂觀,謹慎前行。由倪總提出的“店小二”的概念,已經被業界廣泛認同,我們同樣非常認同這一點。我們做風險投資對于創業者來說,是要做他們的老股東,要做好有價值的服務,做增值的服務,這是店小二精神的一種體現。
         
        另外,LP把錢交給我們,我們是替LP賺錢,這更是一種對LP負責的心態,更是一種體現“店小二”精神的方式。中國創投未來如果是封閉型的,肯定發展不好,一定要全球化。這是我對未來的判斷,這個趨勢是不可阻擋的。
         
        艾誠:投資機構要做創業者的好股東,做LP好的托管人,堅持開放,堅持全球化。這是陳總說的。
         
        符績勛:我稍微補充一下。對于我們來說,外部的環境只能夠不斷的去把握和解讀,然后做出我們該做的一些措施,但是更重要的還是要做好自己,就是如何更好的去服務我們被投的企業。我覺得創投行業從管理結構上講,原來是前臺和后臺的關系,前臺就是投資,看項目;后臺就是財務、法務。
         
        現在大家都搭了一個中臺的團隊,就是投后服務團隊。為什么會有這樣的服務能力,其實就是希望能夠更好的帶給我們被投企業更大的價值,希望他們能夠在整個成長過程里面,可以成長得更順利,踩更少的坑。我們在做好自己的過程中,需要去打造一個完整的體系和更好的機制。因此如何去搭建一個更好的激勵機制,培養下一代的團隊,這個也很重要。
         
        艾誠:講到預見未來,如何成為更好的投資人和投資機構的時候,兩位給出的答案非常接近,即創造增值服務,賦能創始人。但是作為主持人有權利提高回答問題的難度,希望答案多多創新,因為企業真正的護城河就是作為投資機構的諸位,是由你們來給創新企業創造價值。
         
        鄺子平:如何在進取和貪婪之間把握尺度?我認為很重要的一點,是我們怎么去預判這個趨勢。我覺得應該采取進取的方式,去把握長期的機遇和趨勢。如果是一個小小的風浪,我們就應該去做一個短線。所以在某些領域我們看好長期的趨勢,例如醫療健康領域的發展,在中國就是長期趨勢之一。
         
        但是可能在比較短的時間里面,疫情所帶來的這些紅利會比較快地消失。國際形勢、地緣政治、去全球化可能是未來的趨勢,我們應對這一趨勢去做長期投資的布局,這就是進取的態勢。
         
        艾誠:我聽到了兩點,一個就是對于短期的變化,我們要抓住可理解、可預期的有限變量去做出反應,但是對于長期的變化,我們還是要堅持超長期主義。
         
        劉晝:我們未來五年做投資能不能掙錢?去全球化、新冠疫情等黑天鵝事件,都是制約經濟、制約我們投資的一些因素,而這些因素是長期因素,還是短期因素?現在從總體看,我認為中國在復工、復產、復學方面是做得最好的。中國在這種狀態下,特別是1-9月份,是唯一的一個經濟正增長的國家。
         
        從這個角度來看,中國抵御全球經濟下行的引擎動力在哪個地方?用什么來抵御?我認為是新興產業,雖然原來房地產是一個龍頭支柱,但現在不可能大力發展房地產。我覺得今后的五年對中國PE和VC市場是一個大的利好,大的方向就是資本市場的改革,注冊制的改革,雙向的開放。我認為,今后的五年對我們這個行業是一個好的機遇,這是一個大的背景。
         
        從大方面來看,在今后五年,可能這個行業的分化會越來越明顯,對在座的創業者來說,我認為這五年也是創業者的一個好的機遇期,創業者都應該去把握。從大的趨勢來看,可能今后的五年,中國在全球經濟下行,經濟不好的時候,仍然會是一個亮點。
         
        艾誠:達晨在今年加大了投資力度,而各位作為老牌資深基金,都有一個明顯預見未來的姿態,開始大量的向資產管理方向延伸。也祝福達晨越來越好。
         
        施安平:現在展望五年之后,那時的國中創投也將成為一家成立十年的機構。十年,一個投資機構應該做到什么樣才能不掉隊?我特別希望十年以后還能來到清科年度論壇,與各位一起繼續論道。事實上,這個挑戰很大,一個小的平臺還要繼續努力。我希望在十年以后,國中創投的資產規模至少能夠達到三五百億。雖然挑戰很大,但我們充滿信心。
         
        對于國中創投而言,我們要繼續堅持自己清晰的投資策略和投資邏輯。未來這個行業的競爭,大家已經看得非常清楚。大浪淘沙,最后無論是資金、項目,還是人才,都會向頭部集中。對國中創投而言,十年以后還能夠繼續在行業里面有自己的一席之地,必須永遠在頭部機構的隊列里不掉隊。
         
        徐傳陞:今年上半年我們剛完成人民幣和美元創投基金的募集,未來的投資重點就是繼續深耕材料和半導體,還有先進制造。我自己會花時間比較多一點在大健康領域,在生物醫藥、醫療健康持續性的投入。經緯內部的一個核心指標是以比較量化的方式去描述,即在我們選擇的垂直領域中,能投到最優秀的三分之一TOP企業。
         
        希望五年之后回頭一看,這期間出來的最好的十家公司,經緯希望有幸投到三分之一的頭部,這也是我們內部驅動所有員工團隊和合伙人的信念。怎么定義頭部?我認為最后還是資本退出的體量和企業的影響力。
         
        艾誠:創新世界最好的優秀是很難定義的,我認為最好的定義就是資本退出。預見未來,我們如何成為更合格的時代投資人?有請應文祿總。
         
        應文祿我對未來五年有一個方向性的希望,便是“青山依舊,我心未老”。我認為這一輪整個金融體制的改革,是以資本市場作為突破口。資本市場的改革牽一發而動全身,大家可能有深刻的認知,所以我覺得將來在直接融資這一塊,中央政府自上而下,會高度的重視,各位如果有幸參與了這一輪行業,參與了這一輪投資,我覺得這是一個很好的選擇。
         
        我也有兩點告誡,第一,要避免沖動性的決策,這是投資人一生的修為。做好這個行業,不僅要創造IRR,還要創造DPI,給投資人帶來回報,如果在行業里面做不到這一點,可能會很快出局,所以一定要避免沖動性的決策,從而帶來持續的收益增長?,F在募資不再是一個行業的困局,最近幾年我們沒有通過第三方的募資,依然完成了每年超百億的募資,相對還是比較輕松的。
         
        第二,要嚴格的自律,做行業的好孩子。未來這個行業變化會非常多,更多的機會會往頭部機構聚攏,如果真的有一天資本市場對投資機構也開放了大門,希望我們已經做好了準備。
         
        艾誠:回望過去20年,清科集團一直伴隨中國股權投資行業,各位也都畫下了濃墨重彩的一筆。每年我作為財經的主持人都會對話同樣的老面孔,也會對話不同的新面孔,說明有人來,也有人走。未來如果更好,也是諸位的助力。最后,祝福清科20歲生日快樂,也祝在座的每一位投資人初心不改,方得始終。謝謝各位!
         
         

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